Принятие решения ЦБ по ключевой ставке в пятницу осложняется как внешними рисками, так и внутренним балансом макроэкономических показателей, а также предпринятыми ранее «антирублевыми» словесными интервенциями.
Тарифное ускорение
В преддверии очередного заседания совета директоров ЦБ в пятницу связанная с его решением по базовой ставке интрига неожиданно обострилась. Накануне мнения экспертов разделились. Так, например, аналитик Sberbank CIB Том Левинсон спрогнозировал, что регулятор может снизить ставку до 10% — уровня конца 2014 г., когда был установлен плавающий курс рубля. Как он отметил, динамика потребительской инфляции соответствует прогнозам и снижение ставок необходимо, чтобы денежно-кредитная политика (ДКП) не была излишне жесткой.
Тогда как аналитики «Промсвязьбанка» предположили, что регулятор сохранит ключевую планку на текущем уровне в 10,5% годовых, поскольку после предпринятого 10 июня снижения ставки на 0,5% инфляция не продемонстрировала устойчивого замедления. В июне даже отмечался ее рост до 7,5% по сравнению с 7,3% за март-май.
Как сообщил в среду Росстат, за период с 19 по 25 июля 2016 г. индекс потребительских цен составил 100,1%. Аналогичный показатель регистрируется третью неделю подряд. Ранее же – с 28 июня по 4 июля – недельная инфляция ускорилась до 0,4%. ЦБ объяснил этот рост повышением тарифов ЖКХ с 1 июля: причем его вклад в инфляцию за текущий месяц составит около 0,4 п. п.
При этом в обнародованном в четверг мониторинге Минэкономразвития констатировалось, что в июне 2016 г. ВВП России снизился на 0,5% в годовом выражении против сокращения на 0,6% в мае и на 0,8% в апреле.
На таком фоне, заявил «Вести.Экономика» замдиректора аналитического департамента ИК «Окей Брокер» Сергей Алин, Центробанк все-таки может снизить планку на 25-50 б. п. Это подтвердило бы вступление в новый цикл стимулов и оказало бы позитивное воздействие на экономику, которая подошла бы к сентябрю с подешевевшими кредитами. Подобное решение выглядит тем более ожидаемым с учетом недавних словесных интервенций в отношении рубля, сохранявшего свои позиции на фоне дешевевшей нефти.
Тогда, уточнил Алин, многие увязали прозвучавшие заявления с необходимостью лучшего пополнения бюджета во втором полугодии. И теперь решение о снижении ставки поможет ЦБ выполнить две задачи, в том числе и по некоторому ослаблению рубля. В результате в августе российская валюта способна снизиться до 67-68 руб./$. А к концу года на фоне традиционной понижательной динамики, вероятно, еще подешевеет до 70 руб./$. При том, что базовая ставка ЦБ уменьшится примерно до 9,75%, так как излишне нервировать инфляцию не следует, резюмировал Алин.
Июльское окошко
Эксперт ИК «Ай Ти Инвест» Василий Олейник, напротив, полагает, что Центробанк не станет менять базовую ставку. По его определению, разговоры о стимулах сегодня малопродуктивны, поскольку уменьшение ставки на 0,5% почти не повлияет на стоимость кредитов со ставками свыше 20% для юрлиц, для которых было бы приемлемым снижение планки до 12-13% или даже, скажем, до 4-5%. Но для достижения таких уровней понадобится не один год. Вдобавок уменьшение ставки ЦБ также спровоцирует ослабление национальной валюты. Как ожидается, ее курс к концу 2016 г. преодолеет отметку 70 руб/$ при текущих ценах на нефть, а при снижении последних до $35-40 за баррель способен упасть и до 80 руб./$.
Хотя, наверное, подобные показатели не очень желательны накануне предстоящих в сентябре выборов в Госдуму РФ, указал Олейник. К слову, добавил он, и в США общая ситуация грозит ухудшиться в преддверии ноябрьских президентских выборов. В сентябре в Штатах заканчивается финансовый год, и переговоры о новом бюджете могут осложниться в условиях обострения противостояния между демократами (Бараком Обамой и Хиллари Клинтон) и республиканцами, с прошлого года получившими большинство в сенате и конгрессе. Между тем, в связи с прогнозируемым последующим ухудшением конъюнктуры, и для американского Федрезерва, и российского ЦБ июль фактически представлялся единственным «окошком», когда первый мог повысить планку, а второй — способен ее понизить, оговорил эксперт ИК «Ай Ти Инвест».
В среду Федеральная резервная система США сохранила ключевую ставку в диапазоне 0,25-0,50% годовых, уведомив об уменьшении краткосрочных рисков для экономического прогноза и сохранив возможность для ужесточения ДКП в текущем году. Ранее ЕЦБ и Банк Англии также взяли паузу. Правда Банк Японии, как предполагают аналитики, объявит в пятницу о программе стимулов, но ее масштабы, похоже, разочаруют участников рынка.
На фоне усиливающихся внешних рисков и дешевеющих цен на нефть регулятор в этот раз, очевидно, тоже предпочтет выдержать паузу, ответил главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик. По его мнению, сохранению базовой ставки также может поспособствовать баланс показателей роста экономики (несколько улучшившихся в июне) и подскочившей, вследствие роста тарифов, инфляционной динамики, которая способна насторожить ЦБ. Прогнозируемое решение, разумеется, не скажется на курсе национальной валюты, тогда как в случае снижения регулятором планки вероятно краткосрочное ее ослабление, подтвердил Лисоволик.
Рублевое послушание
По его словам, данный фактор также следовало учесть тем, кто накануне призывал воздействовать на излишне крепкий рубль. Хотя оснований для вмешательства в динамику курса не было: весенняя стабилизация рубля способствовала снижению инфляции и укреплению общей экономической и финансовой стабильности. При том, что наблюдавшаяся во втором полугодии 2015 г. высокая волатильность рублевого курса продемонстрировала негативное воздействие на отечественную экономику. В подобных обстоятельствах для рубля тем более важно обеспечить возможность быть гибким в обоих направлениях, а не только в сторону удешевления. «В целом текущие курсовые уровни представляются объективными и соответствуют ценам на нефть», — заключил главный экономист Евразийского банка развития. По его прогнозам, при сохранении нефтяных цен вблизи отметки $45 за баррель курс национальной валюты к концу года составит, примерно 67 руб./$, тогда как базовая ставка будет снижена до 9,5%.
На минувшей неделе обеспокоенность по поводу чрезмерно укрепившегося рубля высказал президент России Владимир Путин, помощник главы государства Андрей Белоусов и его пресс-секретарь Дмитрий Песков. По определению Белоусова, переукрепление рубля снижает конкурентоспособность отечественной промышленности и сельского хозяйства, а также обостряет бюджетные проблемы. При повышении курса российской валюты к доллару на рубль доходы бюджета сокращаются на 150-160 млрд руб. в год, определил зампред, главный аналитик ВЭБа Андрей Клепач.
Реальная цифра бюджетных потерь вдвое меньше, не согласился замминистра финансов РФ Максим Орешкин. Как он подчеркнул, помимо положительных моментов от ослабления рубля есть отрицательные: это более высокая инфляция и потребность в больших индексациях, а также при прочих равных условиях более высокий уровень равновесный ставок ЦБ и более медленный экономический рост.
Между тем, национальная валюта прислушалась к выше упомянутым замечаниям и пошла вниз: с пиковых значений 62,73 руб./$ в середине июля до официального курса ЦБ на пятницу 66,11 руб./$.
Таким образом, прозвучавшие на прошлой неделе словесные интервенции и в самом деле сузили для Центробанка пространство для маневра. При том, что для российской экономики, конечно, важно как снижение базовой ставки ЦБ, влияющей на стоимость кредитования, так и предсказуемость, и стабильность национальной валюты. И в результате на вопрос, имеет ли президент РФ Владимир Путин отношение не только к Крыму, военным действиям в Сирии, результатам Евровидения, спортивному допинговому скандалу и успехам республиканца Дональда Трампа, но также и к уровню базовой ставки Банка России, теперь (независимо от пятничного решения регулятора) кто-то не преминет ответить утвердительно.
Иллюстрация к статье: